首创证券-公牛集团-603195-2023年中报点评：新业务高增态势延续，盈利能力稳步提升-230825

　　事件：公司发布2023年半年报，报告期内实现营收75.92亿元，同比+11.03%；归母净利润18.22亿，同比+20.83%；实现扣非归母净利润16.66亿元，同比+21.33%。

　　点评：

　　新业务高增态势延续，Q2经营表现亮眼。单季来看，2023Q1/Q2公司实现营收33.34/42.58亿元，同比分别+8.31%/+13.26%；实现归母净利润7.36/10.86亿元，同比分别+14.74%/+25.35%，Q2公司在整体消费环境承压背景下，收入业绩增速环比提速，经营实力再次彰显。分业务看，（1）电连接业务23H1实现营收36.77，同比+4.66%，其中转换器业务继续从渠道延展和细分用电场景两方面创新升级，数码配件则聚焦快充领域，整体实现稳增；（2）智能电工照明业务着力于构建以无主灯为核心的智能生态，23H1实现营收37.71亿元，同比+15.54%，其中墙壁开关插座产品梯队优化市场竞争力进一步提升，LED照明产品矩阵不断丰富，智能无主灯迭代升级并在上半年正式推出新品牌“沐光”，为用户提供整套系统化灯光解决方案，预计后续有望在渠道加速布局背景下实现快速增长；（3）新能源业务在产品线及渠道体系不断丰富完善助力下实现高增，23H1实现营收1.31亿，同比+195.21%。我们预计公司下半年在渠道持续扩张优化与自身降本增效背景下有望延续亮眼经营。

　　经营提质增效，盈利能力同比改善。2023H1公司毛利率同比+4.59pct至40.52%，预计主要在于原料价格回落及公司数字化经营提质增效，公司在报告期内加大品牌营销力度使得期间费用率同比略有提升，23H1公司销售/管理及研发/财务费用率分别+1.94/+0.14/+0.11pct至6.59%/7.17%/-0.71%，综合影响下上半年净利率同比+1.95pct至23.98%。

　　单季度来看，公司2023Q2单季度毛利率43.15%（同比+6.02pct，环比+6.00pct），净利率25.47%（同比+2.43pct，环比+3.41pct），预计在管控提效背景下，公司盈利能力有望持续改善。

　　投资建议：公司围绕电连接/智能电工照明/新能源三大赛道，不断推动产品渠道升级，且海外市场有序拓展，前景可期，我们维持公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为37.42/43.41/50.13亿，对应当前市值PE分别为25/21/18X，维持“买入”评级。

　　风险提示：新业务拓展不及预期，房地产市场波动，原料价格波动。